徐小明：探寻股市下跌的真正原因（15）解决方案


我们的希望在哪？我们的希望在于两点：第一、中金所修正股指期货套期保值制度；第二、股指期货市场出现扛起做多旗帜的英雄。

他们是有顺序的，如果不修正股指期货的套期保值制度，机构还是在清一色的做空套保，没有人会站出来当英雄，因为没有人能当的了这个英雄。而如果修正了股指期货的套期保值制度，机构之间形成多空博弈，时势会造英雄，英雄自来。

我既然能把股市下跌的原因“探寻”到这了，必然是想过解决办法的。

供管理层和中金所参考。

在认真的分析过中金所的套期保值交易制度，我们只要找出为什么机构在可以做多头套保和空头套保的制度下，却清一色的做空股指期货就找到了问题的根源。



直截了当的说：

问题一：不想做多。多头套保交易过程复杂难操作，空头套保过程简单易操作。先说空头套保，因为预期股市下跌，持有股票多头，开股指期货空头，可直接开空，不做就平空，简单。再说做多套保，预期股市上涨，因为资金没到位或资金量过大无法短时间内买进。先买股指期货多头，然后再买入股票多头，然后再卖出股指期货多头，即完成把买入的部分从股指期货到股票的转移。这太复杂，因为绝大多数机构，并不存在做多股指期货的原因（资金不到位、短期无法买进），加之多头套保流程过于复杂，所以不是做不了多头，而是根本就没必要做，不想做。

建议解决办法：交易方式对等。可直接开空平空，那么对应的就应该可直接开多平多。套期保值是一种行为，不应该是一种制度。叶檀曾经在6124五周年的时候说，做为监管层，我们只需要保证交易制度的公平、交易信息的公开、透明即可，没有必要区分什么是投机、什么是投资，我十分赞成。同理，做为股指期货的监管层，我们只需要保证交易制度的公平即可（做空和做多的方式相同），没必要去区分什么动作是投机、什么动作是套期保值。

问题二：不敢做多。目前机构持股数远大于持有现金数，拿持1亿资产规模，持仓量80%的机构来讲，可以做8000万等值的空头，只可以做2000万等值的多头。现有的多数机构就是这种情况，套保制度没有考虑到现状！导致套保多空可交易的额度严重不对等，这样做多的会有所顾忌，因为多空不平衡、力量悬殊，即便有的多头想做多却不敢做。

建议解决办法：交易额度对等。比方说如果你股票仓位80%，能做2000万的多头，和8000万的空头，那么限制你只能做对等多头的2000万的空头。如果你仓位是30%，能做7000万多头，和做3000万的空头，对不起也限制你只能做和空头额度对等的3000万的多头。如果你全部是现金，做不了一手空头，也限制你做不了哪怕一手多头，你只有加仓股票，才能加仓股指期货的多空。这就是交易额度对等。（建议额度不再采取审批制，可视股票市值情况根据防范投机原则，电脑自动计算多空额度。两个值取其中较小值做为多空同等额度值）。

机构交易股指期货最终的具体方案：（特简单只两条）

一、 防范投机原则

股票市值+ 股指期货多头市值<产品规模100%（防范超额做多投机）
股票市值 - 股指期货空头市值> 0 (防范超额做空投机)

二、对等原则

多空交易方式对等、多空交易额度对等


这就是交易制度的公平，既不倾向于多方，也不倾向于空方。机构在交易股指期货的制度上，多空就完全平衡了。价格低，就会有机构做多，价格高，就会有机构做空，机构之间形成博弈，而不是机构博弈个人，股指期货机构清一色做空就解决了。

股指期货的问题解决了，股市的问题就解决了。